領航電力設備有限公司為各大型造船廠，星級酒店，各類企業，工地施工，展覽活動，消防備用，企業避峰等提供長、短期發電機出租服務。
一、主營業務與行業分析主營業務回收、利用廢棄鈷鎳資源，生產、銷售超細鈷鎳粉體材料等產品業務占比1、電池原料與電池材料（三元前驅體、三元正極材料，毛利率22.85%）48.85%；2、鈷鎳鎢產品與硬質合金（含鈷粉、羥基鎳、碳化鎢粉末，毛利率16.12%）11.31%；3、再生資源（含廢舊家電拆解、報廢汽車拆解、廢五金，毛利率22.81%）16.88%；4、環境服務（含固體廢物處置、污水治理、江河治理等，毛利率34.81%）0.57%；5、貿易（毛利率0.69%）22.4%；產品及用途廢舊電池與動力電池：廢舊電池（或鈷礦）→前驅體材料（鎳鈷錳）鎳鈷鎢與硬質合金：含鎳鈷廢料→鎳鈷粗溶液、碳化鎢粉→高鈷粉、鎳粉、仲鎢酸銨（APT）、碳化鎢→硬質合金；電子廢物循環利用：電子廢材→拆解→廢線路板、液晶板、熒光粉→綠色處理→金、銀、鈀、銠、汞等；報廢汽車循環利用：拆解→破碎→分選（銅鐵鋁）；拆解→零部件檢測→修復→零部件再造；廢泥、廢渣、廢物、廢水處理：預處理→有價金屬提取→環保磚；上下游上游采購鈷礦、廢舊電池、廢舊汽車材料、廢渣廢水等，下游應用至鋰電池、硬質合金材料等；主要客戶SAMSUNGSDI、ECOPRO、、、LGC、ATL、優美科、山特維克、美國肯納金屬、、中國五礦等，前五名客戶銷售占比34.39%行業地位1、三元前驅體出貨量超過1.6萬噸，占全球市場份額20%以上；2、四氧化三鈷出貨量近6000噸，超細鈷粉在國際、國內市場占有率分別達到40%、50%以上；3、硬質合金銷售量達4700余噸鈷金屬，連續5年占據世界硬質合金市場 ；競爭對手鋰電池：、、惠州豪鵬科技、湖南邦普循環科技、廣東、中偉股份等；硬質合金：、優美科；固廢處理：、盛運環保、、中再資環；汽車拆解：；行業核心要素1、從固體廢物中提取貴金屬的技術能力；2、全國化的回收、提煉工廠布局；3、募資能力與客戶關系；行業發展趨勢鋰電池行業快速擴張后，未來必然面臨回收再利用的問題，未來鋰電池循環利用行業發展前景值得期待；其他重要事項1、公司持有歐科億共1500萬股股份，占IPO后總股本的15%，目前歐科億市值為30億元，公司持有歐科億股份市值約為4.5億元；2、2020年公司定增募資24.25億，用于投建寧德福安工廠5/2萬噸三元前驅體/正極材料產能和新增荊州工廠3萬噸三元前驅體產能。簡評1、公司主營業務是回收電子廢材、汽車廢材、固體廢物等，然后提煉出貴金屬銷售至下游客戶，目前 的業務是提煉鋰電池用原材料，如三元前驅體、三元正極材料等，這也是公司 錢的業務；另外三塊業務分別是：提煉鈷金屬銷售至硬質合金客戶、從廢棄家電及汽車提煉貴金屬、固定廢物處理；2、公司幾塊業務中，貿易業務和固廢處理（環保領域）基本不怎么賺錢，無分析意義；硬質合金行業公司已經做到行業龍頭，大行業缺乏成長性，未來以平穩發展為主；具有成長性的一是廢舊家電、汽車業務，二是鋰電池回收再利用，而成長的重中之重則是分析鋰電池回收再利用業務；3、公司目前已經在鋰電池回收再利用領域取得龍頭地位，但是領先優勢還不算很明顯，盈利能力也沒有體現出來，一方面是競爭比較激烈，二是下游產品售價還沒有起來，又受限上游鈷礦價格上漲（部分原材料來自采購鈷礦），未來隨著鋰電池行業的快速發展，新能源汽車快速擴張之后，鋰電池再回收的必要性和經濟價值會逐步體現，行業前景非常值得期待；4、公司目前業務范圍過于廣泛，未來如果可以集中精力專注具有增長前景業務為合適，戰線的收縮也有利于公司提高盈利能力；近期公司已經定增24億元，用于擴建鋰電池業務，是好的跡象；公司之前投資的歐科億已經IPO上市，公司持有市值約為4.5億元，預計在2022年會體現出大額的投資收益。二、公司治理 大股東持股比例為9.92%；股權質押率：50%管理層年齡：36-55歲，高管及員工持股：0.4%員工總數5080人：技術1012，生產3228，銷售96；本科學歷以上：653，其中碩士183，博士21；人均產出2019年人均營收：284萬元；人均凈利潤：14.5萬元；融資分紅2010年上市，累計融資（6次）：102億，累計分紅：6.13億簡評1、公司大股東夫婦間接方式控股10.52%，公司是重資產企業，多輪融資后大股東持股比例低是必然；質押率為50%，有所下降，融資作何用途尚不清楚，需要關注；大股東和管理層以技術背景為主，新上任總經理比較年輕，僅有36歲，公司副總經理高達12位，管理較為扁平化，年薪集中在100-200萬，薪資尚可，但是整體股權激勵不足；2、前十大流通股東包括多家公募基金，獲得主流資金的一定認可；3、員工以生產和技術人員為主，屬于資產密集、勞動密集型企業；4、公司上市十年，融資高達百億，累計分紅僅有6億，考慮到公司快速擴張和巨額固定資產投入特性，亦可理解。三、財務分析（僅列重要及金額較大科目）資產負債表2020年Q3：貨幣資金44.97，應收賬款24，應收賬款融資3.65，預付款14.29，其他應收款0.84，存貨59.42，其他流動資產5.2；長期股權投資9.68，其他權益工具0.46，固定資產73.16，在建工程31.51，無形資產17.93，開發支出1.32，商譽1.9，其他非流動資產9.2；短期借款69.26，應付賬款39.5，合同負債1.47，其他應付款7.75，一年內到期非流動負債21.83，長期借款10.8，應付債券4.98，長期應付款4.86；股本47.84，資本公積51.77，未分利潤29.74，凈資產130.3，負債率55%利潤表2020年Q3：營業收入86.44（-12.09%），營業成本71.84，銷售費用0.66（-13%），管理費用4（+15.6%），研發費用3.12（-5%），財務費用3.75（-19%）；其他收益1.23（-27%），投資收益0.23（-52%），凈利潤3.26（-46%）核心指標2017-2020Q3年凈資產：8.43%、8.75%、7.26%、2.74%；總資產周轉率：0.52%、0.59%、0.55%、0.3%；毛利率：19.9%、19.16%、18.09%、16.89%；凈利潤率：5.67%、5.26%、5.12%、3.77%；簡評1、公司IPO后賬面現金較為充裕，應收賬款比例合理，存貨金額偏高，與行業屬性有一定關系，固定資產高達73億元，符合行業特性，在建工程31.5億，公司仍處于快速擴張狀態，公司定增后預計擴張會加速；無形資產以土地使用權（13.8億）和 權為主，減值壓力不大；公司有息負債約為108億元，年度財務費用約5億元，如果未來有機會降低有息負債，公司的盈利能力也會顯著；近幾年公司負債率逐年下滑，趨勢向好；2、公司前三季度因為疫情（新能源汽車上半年下滑顯著）營收有所下滑，同時毛利率下滑1.2%，投資收益和補貼減少，導致公司凈利潤接近腰斬，第三季度已經改善，預計在2021年盈利能力將恢復至2019年水平；3、公司凈資產維持7-8%水平，屬于偏低水平，但是考慮到公司巨額固定資產和快速擴張速度，亦可以理解，未來產線達產后公司的凈資產也會顯著；毛利率和凈利潤率穩中有降，預計明年會恢復，如果公司能夠處理掉一些盈利能力較弱的業務，公司盈利能力有望持續。四、核心競爭力及投資邏輯核心競爭力1、科技創新與人才優勢公司率先突破國內外 的技術壁壘，建立了中國在廢電池、電子廢棄物、報廢汽車、稀有稀土資源回收利用和新能源動力電池原料及材料再造領域的核心技術體系，取得了多項的科技成果，兩次榮膺“ 科學技術進步獎”和多項 獎，包括申請1956件 ，主導/參與制修訂 及行業標準226件，進入中國企業 500強，其中，數十項核心 在歐洲、美國、日本、韓國等十多個 和地區獲得授權，公司成為中國再生資源行業在歐美等 和地區擁有核心 的少數企業。作為 的中國環保企業，與宜家、谷歌等6家世界巨頭一起入圍達沃斯世界經濟論壇2018年全球循環經濟跨國公司獎，并終斬獲亞軍。2、循環產業鏈優勢公司已在廣東、湖北、江蘇、浙江、江西、湖南、河南、天津、山西、內蒙古、福建十一省和直轄市建成十六大循環產業園，并成功布局南非、韓國、印尼，輻射世界。公司打造以鈷鎳鎢鍺銦稀有金屬資源、動力電池材料、電子廢棄物、報廢汽車資源為主體的城市礦山資源綜合利用產業鏈體系，極大地拓展主營業務范圍，成為行業中產業鏈完整、資源化充分的循環再造優勢企業，奠定了擴大規模、綜合盈利能力的基礎。3、鈷鎳戰略原料保障優勢公司積極實施鈷鎳原料“城市礦山+國際巨頭戰略合作”的雙原料戰略通道，打造具有國際競爭力的鈷鎳原料體系，保障原料供應體系。公司不斷強化國內鈷鎳鎢廢料回收。通過“電池回收—原料再造—材料再造—電池包再造—新能源汽車服務”新能源全生命周期產業鏈的建設，積極構建“1+N”廢舊動力電池回收利用網絡，先后與180多家車企、電池企業簽訂了電池回收處理協議并展開合作，建成了以格林美武漢園區為中心的動力電池梯級利用基地和以格林美荊門園區為中心的廢舊電池整體資源化綜合利用處置基地。4、產品質量與頂端市場優勢公司相對于同行業其他資源回收企業，擁有獨特的盈利模式。公司積極推行質量品牌戰略，核心產品全部為國際優質品牌。通過關鍵技術創新與質量優先戰略，完成了“廢物回收—資源再生—產品再造—替代原礦資源產品—世界品牌產品”的循環再造產品的品牌建設之路，核心產品進入世界優質品牌行列，利用高新技術循環再造高質量產品，從而 限度循環再造產品附加值。公司核心產品超細鈷粉成為被全球硬質合金行業認可的優質產品，成為力拓、美國肯納金屬、瑞典山特維克、中國五礦等硬質合金行業世界頂端客戶的主供應商，全球頂端市場的銷量占公司總銷量的50%以上，奠定了核心產品超細鈷粉的全球核心競爭力。投資邏輯1、長期看好鋰電池回收再利用行業；2、公司是鋰電池回收再利用行業龍頭；3、公司仍處于快速擴張期，未來增長潛力較大；五、盈利預測及估值業績預測預測假設營收增長：-5%、35%、35%；毛利率：17%、19%、20%；凈利潤率：18%營收假設2020E：136；2021E：183；2022E：249；凈利預測2020E：5；2021E：9；2022E：14；注：假設數據即達到條件時對應的市值，須根據實際數據進行調整。估值市盈率合理范圍：30-50倍合理估值兩年后合理估值：410-680億；當前合理估值：230-390億（基于30%/年收益預期）；參考估值低于300億（不除權股價：6.3元/股）六、投資觀點影響業績核心要素1、新能源汽車產出與銷售情況；2、鋰電池行業回收再利用行業政策及補貼力度；3、公司新建產能達產周期；核心風險1、宏觀環境經濟及政策風險世界疫情促進世界產業格局與供應鏈深度變化，宏觀經濟受損公司下游需求下滑。同時，如果未來新能源行業扶持政策不及預期，亦會影響公司下游客戶需求。2、行業競爭加劇的風險疫情過后，綠色將成為全球的底色。以新能源為主導的綠色產業將成為未來 的新興產業。全球資本、人才也隨之高度聚集新能源行業，投資過剩與產能過剩成為現實，產業鏈快速向頭部市場聚集，行業洗牌與競爭加劇，公司將面臨更加嚴峻的行業競爭格局。3、管理風險隨著公司經營規模不斷擴大，產業鏈不斷延伸，公司員工人數及下屬分支機構數量不斷增多，公司的安環管理與經營管理的風險加大。綜述公司是國內鋰電池回收再利用行業龍頭，過往憑借在電子拆借領域的優勢逐步向鋰電池回收利用行業滲透，營收和利潤也實現了快速增長。2019年宏觀經濟不景氣，汽車行業飽受摧殘，2020年又遇到疫情，公司近兩年發展并不順，但是并未阻擋公司快速擴張的步伐，逆勢擴張值得肯定。未來隨著新能源汽車快速擴張后，鋰電池回收再利用也必將成為主流，目前汽車鋰電池回收尚未步入高峰期，而公司新建的產能也未達產，趨勢已經在來的路上，公司也做好了充分準備，凈利潤爆發式增長只待天時，但是具體周期難以預測（筆者認為是3-5年周期）。2019年我國藥品終端市場整體規模約2萬億，其中創新藥占比僅約5%，約1000億元。保守假設我國藥品整體市場未來10年保持4.14%左右相對低速復合增長，則10年后我國藥品整體市場擴大至1.5倍，至3萬億規模。我國創新藥存在10年10倍的空間，有望誕生一批成長型優質企業。若未來我國創新藥占比至約50%，則我國創新藥存在10年15倍的空間。為此我特意整理了一份股池，經過篩選后就只剩下四只了，想研讀的朋友可以來老地方，先知先覺吃肉，后知后覺挨打！相關證券：（來源：柚子竹子的財富號2020-12-2110:59）[點擊查看原文] 鋰離子電池回收正極材料。如動力電池、工具電池、聚合物電池、圓柱電池、鋁殼電池等。 應用前景：由于鎳鈷錳酸鋰是在鈷酸鋰基礎上經過改進而成具有較高性的正極材料，自提出以來，其憑借容量高、熱穩定性能好、充放電壓寬等優良的電化學性能而受到廣泛關注，被視為下一代鋰離子電池正極材料的理想之選。鎳鈷錳酸鋰在層狀結構中以Ni和Mn取代部分Co，減少了鈷的用量，降低了成本，而且提高了能量密度，已在動力型圓柱鋰離子電池中得到廣泛應用。
崇禮電動車電池回收上門看貨 據公開信息，過去一年動力電池的上游原材料鎳、鈷、鋰等金屬價格一直處于上漲通道，其中，電池級碳酸鋰均價已從2021年初的5萬元/噸，漲至近期突破30萬元/噸的價格。 生意社數據顯示，2021年10月至今，鈷價由39.82萬元/噸上漲至49.8萬元/噸，四季度單價漲幅約25.06%，創近3年來的新高。 另據中國汽車工業協會預測，2021年中國新能源汽車終銷量有望達到340萬輛，整體汽車銷售達到2580萬輛。如果按照這一數據測算，中國新能源汽車的市場全年滲透率將有望首次達到13%以上。 中汽協則預計，2022年中國新能源汽車銷量有望達到500萬輛，同比增長47%。 伴隨著新能源汽車產銷兩旺，疊加原材料價格大漲，通過回收動力電池以獲取相關金屬材料，變得有利可圖。而且金屬價格越高，退役電池回收價格也跟著水漲船高。 崇禮電動車電池回收上門看貨
隨著新能源車保有量的持續增長，與規模龐大的動力鋰電池需求伴生的將是鋰電池回收和梯次利用的行業機遇，發展動力鋰電池回收和梯次利用產業，既是必須的（避免環境污染和資源浪費），也是具有可觀經濟性的。 一、廢舊鋰電池的資源性和對環境的危害性逐步得到重視 動力鋰電池的需求量和報廢量不斷增長 2015年中國鋰電池總產量47.13Gwh，其中，動力電池產量16.9Gwh，占比36.07%；消費鋰電池產量23.69Gwh，占比50.26%；儲能鋰電池產量1.73Gwh，占比3.67%。 我們測算，到2020年動力鋰電池的需求量將達到125Gwh，報廢量將達32.2Gwh，約50萬噸；到2023年，報廢量將達到101Gwh，約116萬噸。規模龐大的動力鋰電市場伴生的將是鋰電池回收和下游梯次利用的行業機遇，發展鋰電池回收和梯次利用在避免資源浪費和環境污染的同時也將產生可觀的經濟效益和投資機會。 2016年上半年，中國新能源汽車產銷分別達到17.7萬輛和17萬輛，依舊是全球的新能源車市場。1-2月受春節和政策因素影響而產銷較低，隨著政策調整推進，上半年的3-6月新能源車逐步實現恢復性增長，6月沖刺到3.5萬臺水平。下半年的7-8月新能源車處于3萬臺左右的位穩定狀態，等待進一步的增長動力。 據中汽協會統計，8月新能源汽車生產21303輛，銷售18054輛，同比分別增長2.9倍和3.5倍，其中純電動汽車產銷分別完成13121輛和12085輛，同比增長3.8倍和6.1倍，插電式混合動力汽車產銷分別完成8182輛和5969輛，同比分別增長2倍和1.6倍。 根據工信部的相關政策規定，純電動乘用車補助標準在綜合考慮規模效應、技術進步等因素后逐年退坡；此外，在2016年上半年政府加大查騙補力度之后，考慮對于政策進行調整和修改。 將對補貼政策進行多方面的改善，研究建立動態調整機制，調整產品結構，補貼產品的先進性水平。 政府查騙補的力度增大，有助于規范行業發展，企業自主技術研發和產業升級的動力；也有助于防止行業產能過度擴張，完善新能源車行業發展的政策和制度環境。 新能源汽車行業目前和未來3~5年仍將處于高速發展的階段，政策轉型和產業結構調整都是使得產業發展更加完善的必經之路。隨著電動汽車技術的不斷升級和產業集中度的不斷提高，未來行業仍將經歷較快發展。 通過綜合考慮補貼因素變化、充換電設施數量、油電價差和電動產品性能等方面的因素，我們建立如圖表4的預測： 動力電池的需求量和報廢量不僅與新能源車新增產量密切相關，還與不同車型的占比、電池技術路線的轉移趨勢、不同動力電池的使用壽命及不同電動車型的報廢年限等有關。目前行業內的平均標準如下，可以作為預測動力電池需求量和報廢量的假設條件： 不同動力電池的平均質量分別為：插電式乘用車275kg、插電式商用車235kg、純電動乘用車550kg、純電動商用車1900kg； 根據公路部門統計，轎車、輕型車年平均行駛里程為5萬km、中型車為4萬km、重型車為3萬km；在同樣的行駛條件下，純電動乘用車動力電池的使用壽命約為4-6年；而純電動商用車日行駛次數多、行駛里程長、充電較為頻繁，其動力電池的使用壽命約為2-3年。345

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