期貨品種 　　期貨機構 　　機構觀點 　　鉛 　　華泰期貨 　　現貨市場：在現貨方面，據SMM報道，本周現貨鉛主流成交區(qū)間在18425-18800元/噸。據SMM了解，河南地區(qū)因重污染天氣預警升級，部分煉廠生產小幅受限，散單出貨減少，而下游蓄企依舊主要以剛需采購為主，主動補庫的情況較為少見。 　　庫存情況：上周由于時值交割時段，故而在上周四(11月15日)之前，上期所鉛倉單持續(xù)呈現出上漲的態(tài)勢，回升至7,145噸，不過這樣的水平較上月同期(10月15日)仍然下降了200余噸。并且在上周五(11月16日)即交割日結束后的一日，上期所鉛倉單便即刻出現了下降的情況，當便日下降651噸至6,494噸。 　　進口盈虧情況：上周周中中間價格跌至6.9629，不過此后則是暫時止住持續(xù)下跌的態(tài)勢，并出現了些許回升，而另一方面對與倫敦市場而言，LME升貼水則仍然維持在-20美元/噸的水平附近，因此綜合來看，上周鉛品種進口盈利水平仍然維持在1,000元/噸的水平之上。不過由于前文已經提及的，目前國內下游需求相對清淡的緣故，故而實際進行進口貿易的參與者卻并不很多，這也是目前鉛品種進口盈利水平始終處于相對較高水平的原因之一。 　　再生鉛情況概述：SMM再生精鉛與原生鉛的價格在上周大部分時間段內均圍繞在-300元/噸的位置附近，這或是由于在交割時段內，持貨商對于當下主流交割品牌的惜售情況相對較重，故此使得原生鉛與再生鉛之間的價差始終處于較高的位置，但是在交割結束后，這樣的情況則是得到了一定的環(huán)境，再生精鉛與原生鉛的價差也在上周五恢復至了-200元/噸的水平。 　　蓄企情況概述：SMM近期開始公布的鉛蓄電池企業(yè)周度開工率為67.18%，較上周下降0.43個百分點。其中江西地區(qū)蓄企開工率下降0.56%，主要是因終端消費轉弱，二三線品牌電池缺貨情況緩和，部分企業(yè)隨前期訂單完成交付，開工率略有下調;另浙江地區(qū)蓄企開工率下降0.88%，則是個別企業(yè)設備置換，影響產能釋放，預計于11月底結束。 　　操作建議： 　　目前對于鉛品種而言，由于基本面呈現供需兩淡的格局，使得當下支撐鉛價格持續(xù)走高的條件并不充分，但另一方面，又因為目前國內鉛品種庫存情況又持續(xù)處于相對較低的水平，故此鉛價出現大幅重挫的可能性也并不太大，故此操作上建議以區(qū)間交易思路對待，而對于持有庫存的企業(yè)而言，可以考慮采取賣出看漲期權收取權利金的操作方式進行嘗試。 　　方正中期期貨 　　環(huán)保壓力仍會加大 鉛價后續(xù)上漲概率仍然較高 　　宏觀方面參考鋅，各地開啟的藍天保衛(wèi)戰(zhàn)或為鉛價上行的核心動能，上下游好消息共振，或許會有比較可觀的拉升。好不容易有故事了平靜已久的盤面在窄幅炒作，目前已聽說 　　環(huán)保令再生鉛 10 月開工率下滑，鉛價后續(xù)會有新上行，上漲仍為主要的趨勢。相較于其余品種，鉛的特點很明顯：是鉛鋅聯動性很強;第二是再生品供應比例高，供給邊際彈性大;第三是現貨盤定價優(yōu)勢明顯優(yōu)于期貨盤;四是鉛是環(huán)保壓力下重點照顧的品種。因而鉛期貨更適合炒作，目前看環(huán)保壓力仍會加大，后續(xù)上漲的概率仍然較高。 　　中信期貨 　　鉛觀點：環(huán)保壓力仍存 鉛價震蕩偏強 　　1、上海市場現貨持貨商報價隨行就市，下游遇漲詢價積極，且大部分需求轉向煉廠。庫存持續(xù)消耗，流通貨量緊縮鉛錠供應減少。鉛錠價格下浮 200 元/噸，還原鉛價格較為堅挺，價格小幅下調 50 元/噸。國內多數地區(qū)環(huán)保嚴查，許多非持證企業(yè)相繼停限產，還原鉛供應大幅收窄。市場持貨商逢高出 貨，精鉛企業(yè)采購意愿較強，交投情緒濃厚。 　　2、原生煉廠生產正常，消費地域性差異較大。再生鉛市場除去前期減停產的企業(yè)，當前在產煉廠生產基本穩(wěn)定，但因前期原料成本較高，部分煉廠趨向于觀望不出。 　　3、下游消費逐漸轉弱，且東西部區(qū)域性消費差異大，蓄企稱終端訂單減少，且目前鉛市波動頻繁，企業(yè)逢低謹慎采購。市場還原鉛由于環(huán)保價格上漲需求轉好供應收緊，而下游逢低積極詢價采購，并且鉛廠庫存屬于較低位。 　　4、社會庫存方面，據我的有色數據顯示，廣東庫存為 3,340 噸，至周五統(tǒng)計減少了 165 噸至 3,175 噸，廣東鉛錠稍顯寬松;江西周 初庫存為 400 噸，周五統(tǒng)計為 250 噸，去庫不明顯，蓄企目前接廠提貨較多，整體倉庫放貨不多;江 蘇周初社會庫存為 760 噸，至周五變動幅度較少，減少了 300 噸至 460 噸。 　　邏輯：藍天保衛(wèi)戰(zhàn)已經打響，一刀切政策被命令禁止，本次環(huán)保檢查對企業(yè)影響目前相對較小，疊加大部分再生和原生企業(yè)有年末沖量計劃，另一邊進口盈利縮窄，進口增量放緩。目前精鉛煉廠惜售情緒較強，長單供應為主，持貨商貨源國產散單報價較上周增加，加之本周北方采暖正式啟動，大氣治理目標嚴峻，不排斥進一步限產的可能性，鉛價震蕩偏強。 　　操作建議：偏多操作 　　風險因素：再生鉛開工大幅上升 　　以上觀點僅供參考，不構成操作建議。